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La Fed siempre Menciona esto. "Expectativas de inflación". Su objetivo es mantenerlas "Ancladas". Pero... ¿Qué son? ¿Quién las calcula? Y más importante: ¿Sirven para predecir la inflación y ganar dinero? Vamos a verlo 👇
Para entender de donde salen las Expectativas de inflación... Debemos entender que son los "Breakevens" Esto se derivan del mercado de bonos TIPS. ¿Pero, qué es un TIPS? PD. Hay muchas formas de medir las expectativas: encuestas, Swaps, pero aquí me centro en los breakevens.
En 1997, el Tesoro de EE. UU. comenzó a emitir bonos diseñados para proteger al inversor contra la inflación: los Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) El Mayor enemigo del inversor en Renta Fija es la inflación. El objetivo de los TIPS era solucionar eso.
Imagina que compro un bono del gobierno de EEUU con un rendimiento del 4% anualizado. Si la inflación sube al 5%, en términos reales estoy perdiendo un -1%. El bono Tips de forma simplificada te dice: No te preocupes, si la inflación sube, te ajusto los pagos a esta inflación.
¿Cómo lo hace? Indexando el principal de un bono al CPI-U (índice de inflación). Imagina un bono con principal 1000$ y comprado a par que paga un cupón del 2% anual a 5 años. El principal del TIPs se ajusta a ese índice, lo que hace que incremente también el cupón:
Cada año, los cupones crecen con la inflación porque el principal ajustado es mayor. Pero entonces, ¿El TIPS me está dando una rentabilidad real? Correcto. Y de ahí que la diferencia entre lo que paga un TIPS y un Treasury normal sea = Breakeven. Vamos a un ejemplo...
El breakeven puede definirse como la tasa de inflación esperado que hace que el retorno de un TIPS sea igual al de un Treasury convencional si los 2 activos tienen el mismo vencimiento y se mantienen hasta este: - Fíjate en el rendimiento del Treasury a 5 años: 3,67% - y ahora en el del TIPS a 5 años: 1,38% La diferencia es de 2,29% = El breakeven (inflación esperada).
Podríamos decir que: Breakeven ≈ Yield nominal – Yield real (TIPS) La diferencia entre ambos rendimientos refleja la inflación que el mercado descuenta. Si uno cree que esa inflación será superior, le interesa comprar TIPS. (o exponerse solo al breakeven únicamente) Los TIPS son buenos para cubrir la inflación inesperada. Pero recuerda que la inflación esperada ya está incorporada en los rendimientos nominales.
Ahora la pregunta del millón: ¿Es realmente el breakeven un buen indicador de inflación futura? Pues sí y no. Normalmente, la inflación realizada está correlacionada con los breakevens, pero los Breakevens también están contaminados por varios factores. Y también tienen lo que se conoce como "indexation lag" (de esto podemos hablar en otro hilo)
El breakeven también está contaminado por primas de riesgo y liquidez que distorsionan la expectativa de inflación real: Esto es porque el mercado de TIPS es mucho más pequeño y con menor liquidez. En momentos de estrés, los inversores exigen prima por iliquidez en estos bonos, elevando el yield real. Resultado: breakeven artificialmente + bajo por esta prima.
También tiene un componente pro-cíclico y es que aunque el TIPS sea un bono emitido por el gobierno de EEUU, su precio responde de forma negativa contra subida de los diferenciales de crédito. El breakeven: - Baja cuando suben diferenciales y volatilidad - Sube cuando sube el precio del petróleo. Por lo que los TIPS son + sensible a Acciones, crudo y spreads.
En definitiva, el Breakeven puede usarse como una medida de inflación esperada, y de hecho, la inflación tiende a estar correlacionada con estos breakevens. Sin embargo, no es un indicador perfecto, al estar contaminado por esas primas de liquidez que exigen los inversores.
Hilo completo aquí: <a target="_blank" href="https://x.com/Javieerdelvalle/status/2001694123401842745?s=20" color="blue">x.com/Javieerdelvall…</a>