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Todos hablan del swap spread, pocos lo explican. Un 🧵sobre su funcionamiento y qué dice sobre la (i)liquidez. Diferencial swap = Tasa swap MENOS rendimiento de bonos del Tesoro EEUU (al mismo plazo) Normalmente, diferenciales swap deberían ser positivos, pero algo ha cambiado.
Diferenciales swaps deberían ser + porque: a) bonos Tesoro son libres de riesgo b) swaps tienen riesgo de crédito de contraparte c) bonosTesoro son más líquidos Ejemplo: Tasa swap a 10años: 4,12% Rendimiento bono a 10 años: 4,18% Diferencial swaps = 4,12% – 4,18% = -0,06%
Qué es un swap? wap de tasas de interés es un contrato entre 2 partes para intercambiar flujos basados en diferentes tasas - Parte A paga tasa interés fija - Parte B paga tasa de interés variable No se intercambia el principal, solo la diferencia en los pagos de intereses.
Parte que recibe tasa fija en swap simula la compra de un bono Ventajas swaps + no requieren una inversión inicial de efectivo + no inmovilizan capital (solo el uso de colateral/margen), ofrecen apalancamiento Desventajas swap - Riesgo de contraparte - ⬇️liquidez que bonos
Por qué el diferencial swaps se vuelve negativo? a) inversores están más dispuestos a recibir pagos fijos en un swap que a mantener bonos del Tesoro b) Se liquidan bonos del Tesoro (rendimientos ⬆️) c) Demanda de swaps es alta porque los tipos están bajando
Si se venden bonos Tesoro (para cubrir llamadas margen) y rendimientos son > tipos swap: 1. dealers no están comprando bonos Tesoro 2. mercado de bonos ha perdido profundidad (obligando Fed a intervenir) 3. restricciones regulatorias (uso de balance) podrían impedir el arbitraje
Bonon ofrecen ⬆️liquidez (son colateral en repos). Liquidación de swap es más difícil porque no son activos vendibles - Vender bonos es como vender oro: fácil, pero comprador debe querer - Swap es como cancelar contrato alquiler: factible, pero podrías tener que pagar comisiones
