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El Repo es el alma del sistema financiero Un mega 🧵sobre la operativa de repos que incluye: 1. Qué es/cómo operan repos? 2. Tipos de Repo 3. Segmentos repos (tripartito, GCF, bilateral) 4. Tasa SOFR 5. Tipos Garantías en repos 6. Deudores/inversores mercado repo USA
Un repo = venta de un valor (colateral) con un compromiso por parte del vendedor de recomprar el valor a un precio fijo en una fecha futura. Cuando repo vence, los fondos prestados se devuelven al inversor (+ intereses) y el colateral es devuelto al deudor.
El plazo de mayoría de repos es de la noche a la mañana (o/n). Las operaciones de repo a plazo pueden ser hasta 2 años. Tasas repo ⬆️ cuando hay menor liquidez disponible para financiar. Tasas repo⬇️cuando hay mayor liquidez disponible para financiar.
Repo: deudor pide prestado efectivo/presta garantía, y desea una tasa baja (paga interés) Repo inverso: inversor presta efectivo/recibe colateral prestado y desea una tasa alta (recibe interés) Ejemplo de repo de $100 de bonos a una tasa del 2% con un haircut del 1%.
El haircut (sobrecolaterización) depende de: a) tipo de garantía usada b) calidad crediticia deudor El haircut: a) protege al inversor de un impago del deudor b) amortigua contra fluctuaciones en valor de garantía c) amortigua la pérdida de valor en la liquidación ante impago
Tipos repos: 1. Clásico: venta de valor con compromiso por parte del vendedor de recomprar el valor en fecha futura y a una tasa de interés 2. Sell/buy-back: garantía se vende y se recompra en fecha futura. Son 2 patas separadas 3. Préstamo valor: adquirir temporalmente un valor
Segmentos del mercado de repos: 1. Tripartito = clientes (típicamente MMF) prestan efectivo a los dealers 2. GCF (financiamiento de garantía general) = repos entre dealers 3. Bilateral = dealer presta efectivo a clientes (típicamente hedge funds)
Tripartitos: Negociados bilateralmente y liquidados con un tercero que gestiona el intercambio de garantías/efectivo y custodia garantías. Son CG (colateral general) -> inversor no tiene preferencia por una garantía (bonos Tesoro, deuda agencia o bonos corps grado inversión)
GCF: Un subconjunto de tripartito donde repos son anónimos a través de brokers y el FICC actúa como contraparte central. Tanto GCF como tripartitos liquidan en plataforma de liquidación repo tripartito. Solo instituciones elegibles por FICC pueden negociar GCF y NO hay haircuts
Bilateral: Usan para adquirir valores puntuales. Entidades definen el tipo de garantia, principal, interés, haircut y vencimiento. Pueden ser compensadas centralmente mediante entrega contra pago (DVP) u OTC. El OTC =66% del volumen y 34% compensados. Se puede repignorar garantía
Qué es es SOFR? Sustituye a LIBOR y es una tasa repo amplia del Tesoro a un día calculada como el promedio ponderado del volumen de reportos tripartitos, GCF y bilaterales compensados. Los volúmenes diarios SOFR son entre $900bn y $1Tn.
Tipos de Garantías: En repos tripartito -> bonos del Tesoro representan >50% de volúmenes; los Agency MBS el 26%. En repos GFC -> MBS son el 59%
Evolución de Deudores e Inversores en el mercado repo de EEUU: La Fed se ha convertido en el mayor deudor de repos mientras que los MMF son los mayores inversores de repos (en el mercado de repos inversos).
