🧵 1/11
Esta semana todo el mundo en Twitter decía lo mismo:"JPM está defendiendo el 6475. Es un suelo. Están haciendo pinning."Todo mal. Al revés.
Hoy vence el collar. Antes de que desaparezca, necesitas entender qué pasó de verdad 👇
2/11
El fondo JHEQX (JPMorgan Hedged Equity Fund) gestiona ~$23B en renta variable.
Cada trimestre pone un collar para protegerse. Q1 2026:
📉 Long put 6475
📈 Short put 5470
☎️ Short call 7155
~35,000 contratos por pata. Expira hoy 31 de marzo.
El fondo JHEQX (JPMorgan Hedged Equity Fund) gestiona ~$23B en renta variable.
Cada trimestre pone un collar para protegerse. Q1 2026:
📉 Long put 6475
📈 Short put 5470
☎️ Short call 7155
~35,000 contratos por pata. Expira hoy 31 de marzo.
3/11
El otro lado lo tienen los market makers (dealers).
Ellos están:
SHORT put 6475 ← esto es lo que cambia todo
LONG put 5470
LONG call 7155
El dealer está CORTO del put en 6475. Un solo dato que destruye toda la narrativa del "suelo".
El otro lado lo tienen los market makers (dealers).
Ellos están:
SHORT put 6475 ← esto es lo que cambia todo
LONG put 5470
LONG call 7155
El dealer está CORTO del put en 6475. Un solo dato que destruye toda la narrativa del "suelo".
4/11
¿Qué es pinning de verdad?
Ocurre cuando el dealer está LARGO de una opción cerca del strike al vencimiento.
El charm hace que el delta cambie con el paso del tiempo y los flujos de hedging convergen hacia el strike desde ambos lados.
Magnetismo bilateral. Eso es pinning.
¿Qué es pinning de verdad?
Ocurre cuando el dealer está LARGO de una opción cerca del strike al vencimiento.
El charm hace que el delta cambie con el paso del tiempo y los flujos de hedging convergen hacia el strike desde ambos lados.
Magnetismo bilateral. Eso es pinning.
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¿Qué pasa cuando el dealer está CORTO del put, como en 6475?
Los flujos son exactamente los opuestos.
Si SPX baja por debajo → el dealer tiene que vender más futuros → lo aleja aún más.
Si sube por encima → recompra futuros → puede iniciar un rally que luego persigue.
No hay magnetismo. Hay repulsión.
Como dos imanes del mismo polo. Físicamente imposible que sea un suelo.
¿Qué pasa cuando el dealer está CORTO del put, como en 6475?
Los flujos son exactamente los opuestos.
Si SPX baja por debajo → el dealer tiene que vender más futuros → lo aleja aún más.
Si sube por encima → recompra futuros → puede iniciar un rally que luego persigue.
No hay magnetismo. Hay repulsión.
Como dos imanes del mismo polo. Físicamente imposible que sea un suelo.
6/11
¿Por qué el mercado hizo movimientos de 200 puntos en 30 minutos esta semana?
Porque el dealer en negative gamma máxima (cerca del strike + cerca del vencimiento) no provee liquidez al mercado. La consume.
No está en el book protegiéndote.
Está compitiendo contigo con sistemas más rápidos que los tuyos.
¿Por qué el mercado hizo movimientos de 200 puntos en 30 minutos esta semana?
Porque el dealer en negative gamma máxima (cerca del strike + cerca del vencimiento) no provee liquidez al mercado. La consume.
No está en el book protegiéndote.
Está compitiendo contigo con sistemas más rápidos que los tuyos.
7/11
Esto no es opinión mía.
Es exactamente lo que explica @VolSignals, una de las pocas cuentas que enseña la mecánica real de los dealers.
Sígueles. Aprende de profesionales.
Y deja de leer a los domingueros de las opciones que confunden negative gamma con "soporte institucional".
Esto no es opinión mía.
Es exactamente lo que explica @VolSignals, una de las pocas cuentas que enseña la mecánica real de los dealers.
Sígueles. Aprende de profesionales.
Y deja de leer a los domingueros de las opciones que confunden negative gamma con "soporte institucional".
@VolSignals 8/11
¿Y qué pasa ahora que vence hoy?
SPX cerró el viernes en ~6,368. El put 6475 expira 107 puntos dentro del dinero.
JHEQX cobra el spread. Los dealers cierran todos sus hedges. La negative gamma del collar desaparece del mercado esta mañana.
Suena a alivio. Pero hay un pero.
¿Y qué pasa ahora que vence hoy?
SPX cerró el viernes en ~6,368. El put 6475 expira 107 puntos dentro del dinero.
JHEQX cobra el spread. Los dealers cierran todos sus hedges. La negative gamma del collar desaparece del mercado esta mañana.
Suena a alivio. Pero hay un pero.
9/11
El collar era el único amortiguador estructural que quedaba.
Sin él, en un entorno de:
🛢️ Brent a $111 (conflicto Irán)
📈 Expectativas de inflación disparadas
📉 SPX ya -10% desde máximos de enero
⚠️ Stagflation trade con >50% de prob de subida de tipos
El mercado se queda sin colchón. La macro manda sola.
El collar era el único amortiguador estructural que quedaba.
Sin él, en un entorno de:
🛢️ Brent a $111 (conflicto Irán)
📈 Expectativas de inflación disparadas
📉 SPX ya -10% desde máximos de enero
⚠️ Stagflation trade con >50% de prob de subida de tipos
El mercado se queda sin colchón. La macro manda sola.
10/11
¿Qué puede venir ahora?
🟢 Escenario A: El roll Q2 reconstituye gamma positiva en niveles más bajos. El mercado estabiliza y busca rango.
🔴 Escenario B: Negative gamma persistente + macro adversa = movimientos grandes en ambas direcciones sin amortiguación.
La estructura de opciones ya no frena. La volatilidad es libre.
¿Qué puede venir ahora?
🟢 Escenario A: El roll Q2 reconstituye gamma positiva en niveles más bajos. El mercado estabiliza y busca rango.
🔴 Escenario B: Negative gamma persistente + macro adversa = movimientos grandes en ambas direcciones sin amortiguación.
La estructura de opciones ya no frena. La volatilidad es libre.
11/11
Hoy a las 15:15h hora inisio sesión en vivo
Vamos a explicar en detalle:
Cómo funciona el collar de JPM
Por qué NO es un pin y qué implica eso
Qué puede pasar en las próximas semanas post-expiración
🔗 youtube.com/watch?v=6B1Fhi…
📺 @SpreadGreg | 🌐 spreadgreg.com
Nos vemos esta noche.
Hoy a las 15:15h hora inisio sesión en vivo
Vamos a explicar en detalle:
Cómo funciona el collar de JPM
Por qué NO es un pin y qué implica eso
Qué puede pasar en las próximas semanas post-expiración
🔗 youtube.com/watch?v=6B1Fhi…
📺 @SpreadGreg | 🌐 spreadgreg.com
Nos vemos esta noche.
🧵 $SPX · 30 Mar 2026 · Quarter-end
SPX 6,368 · VIX 30.01 en backwardation fuerte (S→M1: −10%) · −7% en el año Gamma dealers: NEGATIVA · Oversold extremo · F&G Index: 10
1/ Hoy es el último día del trimestre
March ha sido el peor mes desde septiembre de 2022. SPX cayó más de un 7.5%.
Pero hoy llegan dos flujos de compra automáticos: → Fondos de pensiones rebalanceando: $19.000 millones→ Los fondos que están muy cortos podrían tener que comprar hasta $86.000 millones si el mercado sube
No es convicción. Es mecánico. Pero mueve el mercado.
2/ El VIX en 30 — lo que dice la curva
El VIX spot (30) cotiza un 10% por encima de sus futuros de abril (27). Backwardation total en los primeros cinco vencimientos.
El mercado teme las próximas semanas más que los próximos meses. No es señal de calma — es estrés estructural concentrado en el corto plazo.
3/ La línea que importa esta semana: 6,500
Si el mercado supera 6,500 antes del cierre del martes → el bounce técnico se vuelve sostenido. Camino posible a 6,700.
Si no lo consigue → la presión acumulada de semanas puede liberarse de golpe.
4/ Niveles de hoy
📍 6,500 → confirmación del bounce (antes del martes) 📍 6,459 → primera resistencia hoy 📍 6,417–6,422 → centroid · zona de alta reversión tras las 11AM 📍 6,370 → soporte local con puts vendidas ahí 📍 6,265 → si cae aquí, 6,210 es el siguiente imán
5/ Dos riesgos que no están en el precio
🛢 Petróleo sobre $100 → si WTI lo supera, el VIX podría ir a 40 y los flujos compradores se neutralizan.
🏦 BoJ → el Banco de Japón tiene alta probabilidad de subir tipos pronto. Eso afecta al yen carry trade — $10–12 billones de deuda que sostiene activos americanos.
6/ Régimen CNDR · GAMMA · SKEW
Los tres índices del CBOE siguen apuntando a estrés real: vol realizada alta, riesgo de cola creciente. No es chop — es mercado en modo defensivo genuino.
El skew todavía está subpreciado. La cobertura para abril sigue siendo relativamente barata.
#SPX #VIX #Trading #Opciones #SpreadGreg
SPX 6,368 · VIX 30.01 en backwardation fuerte (S→M1: −10%) · −7% en el año Gamma dealers: NEGATIVA · Oversold extremo · F&G Index: 10
1/ Hoy es el último día del trimestre
March ha sido el peor mes desde septiembre de 2022. SPX cayó más de un 7.5%.
Pero hoy llegan dos flujos de compra automáticos: → Fondos de pensiones rebalanceando: $19.000 millones→ Los fondos que están muy cortos podrían tener que comprar hasta $86.000 millones si el mercado sube
No es convicción. Es mecánico. Pero mueve el mercado.
2/ El VIX en 30 — lo que dice la curva
El VIX spot (30) cotiza un 10% por encima de sus futuros de abril (27). Backwardation total en los primeros cinco vencimientos.
El mercado teme las próximas semanas más que los próximos meses. No es señal de calma — es estrés estructural concentrado en el corto plazo.
3/ La línea que importa esta semana: 6,500
Si el mercado supera 6,500 antes del cierre del martes → el bounce técnico se vuelve sostenido. Camino posible a 6,700.
Si no lo consigue → la presión acumulada de semanas puede liberarse de golpe.
4/ Niveles de hoy
📍 6,500 → confirmación del bounce (antes del martes) 📍 6,459 → primera resistencia hoy 📍 6,417–6,422 → centroid · zona de alta reversión tras las 11AM 📍 6,370 → soporte local con puts vendidas ahí 📍 6,265 → si cae aquí, 6,210 es el siguiente imán
5/ Dos riesgos que no están en el precio
🛢 Petróleo sobre $100 → si WTI lo supera, el VIX podría ir a 40 y los flujos compradores se neutralizan.
🏦 BoJ → el Banco de Japón tiene alta probabilidad de subir tipos pronto. Eso afecta al yen carry trade — $10–12 billones de deuda que sostiene activos americanos.
6/ Régimen CNDR · GAMMA · SKEW
Los tres índices del CBOE siguen apuntando a estrés real: vol realizada alta, riesgo de cola creciente. No es chop — es mercado en modo defensivo genuino.
El skew todavía está subpreciado. La cobertura para abril sigue siendo relativamente barata.
#SPX #VIX #Trading #Opciones #SpreadGreg
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