📈“EEUU está pagando un 2% anual a 10 años CUBIERTO a la inflación”
Hoy toca hablar de los Bonos ligados a la inflación (TIPS)
Cómo funcionan?
Cómo ganar dinero con ellos?
Merecen la pena?
Vamos con el Hilo👇
🇺🇸 En 1997 aparecen los TIPS en EE.UU. (Treasury Inflation Protected Securities).
🇪🇸 En España no llegan hasta 2014. Así que son bastante recientes
Nos centraremos en los TIPS de EE.UU: los emite el gobierno y te “cubren de cualquier subida de inflación”. 🔐
De aquí vamos a ver también como se deriva la expectativa de inflación que tiene el mercado en el futuro!
🇪🇸 En España no llegan hasta 2014. Así que son bastante recientes
Nos centraremos en los TIPS de EE.UU: los emite el gobierno y te “cubren de cualquier subida de inflación”. 🔐
De aquí vamos a ver también como se deriva la expectativa de inflación que tiene el mercado en el futuro!
📜 Repasemos primero cómo funciona un bono normal (nominal):
Imagina que el gobierno de EEUU emite bonos para financiar su déficit y los inversores compran estos bonos como inversión.
A cambio, EEUU promete devolverte el principal (ej. 1.000 $) a vencimiento (en 10 años, por ejemplo).
Imagina que el gobierno de EEUU emite bonos para financiar su déficit y los inversores compran estos bonos como inversión.
A cambio, EEUU promete devolverte el principal (ej. 1.000 $) a vencimiento (en 10 años, por ejemplo).
Pero claro… tú no prestas dinero por amor al arte. Exiges una rentabilidad.
Los bonos te pueden dar rentabilidad de 3 formas:
1) Por precio (lo compras por debajo de principal “por debajo de Par”)
2) Por cupones (pagos anuales que te da el Bono por tenerlo).
3) O ambas
Los bonos te pueden dar rentabilidad de 3 formas:
1) Por precio (lo compras por debajo de principal “por debajo de Par”)
2) Por cupones (pagos anuales que te da el Bono por tenerlo).
3) O ambas
Ejemplo compras un Bono a par 1000$ a 10 años con un cupón anual del 5%, es decir 50$ anuales (ya que el % se calcula sobre el principal).
Al final de los 10 años recuperas tus 1.000 $
Como has comprado el Bono a PAR (mismo precio que el principal), entonces tu rentabilidad a vencimiento (YTM) = Cupón = 5%.
Ya que no hay otra fuente de rentabilidad.
Si hubieses comprado por debajo de PAR, entonces tu rentabilidad sería más alta, puesto que tienes la rentabilidad del cupón + diferencia entre compra y principal.
Al final de los 10 años recuperas tus 1.000 $
Como has comprado el Bono a PAR (mismo precio que el principal), entonces tu rentabilidad a vencimiento (YTM) = Cupón = 5%.
Ya que no hay otra fuente de rentabilidad.
Si hubieses comprado por debajo de PAR, entonces tu rentabilidad sería más alta, puesto que tienes la rentabilidad del cupón + diferencia entre compra y principal.
Ahora bien, la inflación es el mayor enemigo de los bonos. ¿Por qué? Pues porque tu rentabilidad real (después de inflación) se va reduciendo si la inflación sube. Aunque ganes un 5% en términos nominales, si la inflación es del 4%, solo ganarás un 1% real.
El mercado empieza a vender bonos sabiendo que se exigirá una mayor prima de inflación, y esa venta hace que el precio de los bonos baje, y por ende suban los tipos en mercado (o YTM%) de esos bonos.
Ejemplo: lo que pasó en 2022. Fíjate que, a medida que subía la inflación, el mercado vendía bonos y los intereses subían.
El mercado empieza a vender bonos sabiendo que se exigirá una mayor prima de inflación, y esa venta hace que el precio de los bonos baje, y por ende suban los tipos en mercado (o YTM%) de esos bonos.
Ejemplo: lo que pasó en 2022. Fíjate que, a medida que subía la inflación, el mercado vendía bonos y los intereses subían.
Aquí entran los TIPS: bonos ligados a la inflación. Estos lo que hacen es indexar el principal al índice de inflación CPI.
Eso significa que si el principal del bono eran 1.000 $, y el primer año la inflación sube un +3%/anual, el principal se ajusta a 1.030 $, y así cada año.
Y como el cupón es un % del principal (antes dijimos 5%), ahora sería un 5% no sobre 1.000 $, sino sobre 1.030 $, es decir, ya no son 50$ anuales, sino 51,5$.
El bono TIPS te está ajustando tanto el principal como los cupones a la inflación.
Eso significa que si el principal del bono eran 1.000 $, y el primer año la inflación sube un +3%/anual, el principal se ajusta a 1.030 $, y así cada año.
Y como el cupón es un % del principal (antes dijimos 5%), ahora sería un 5% no sobre 1.000 $, sino sobre 1.030 $, es decir, ya no son 50$ anuales, sino 51,5$.
El bono TIPS te está ajustando tanto el principal como los cupones a la inflación.
Conviene recordar una cosa (que me perdone Fisher, pero lo simplificamos):
Interés REAL = Interés NOMINAL - Inflación.
Como los TIPS nos ajustan a la inflación, podríamos decir que la YTM (o rentabilidad a vencimiento) que ofrecen los TIPS es el “interés real”, mientras que la rentabilidad que nos da el bono nominal es la “rentabilidad nominal”.
Eso nos lleva al siguiente punto, porque antes dije algo incorrecto!
Interés REAL = Interés NOMINAL - Inflación.
Como los TIPS nos ajustan a la inflación, podríamos decir que la YTM (o rentabilidad a vencimiento) que ofrecen los TIPS es el “interés real”, mientras que la rentabilidad que nos da el bono nominal es la “rentabilidad nominal”.
Eso nos lleva al siguiente punto, porque antes dije algo incorrecto!
¡Importante!
He dicho “5% de cupón” para seguir el ejemplo, pero en realidad la rentabilidad de un TIPS va a ser mucho menor (si es la única fuente de rentabilidad) que el de un bono nominal. (Sino se arbitraría)
Y la diferencia entre ambos refleja la inflación esperada, algo que se conoce como los “Breakevens”.
He dicho “5% de cupón” para seguir el ejemplo, pero en realidad la rentabilidad de un TIPS va a ser mucho menor (si es la única fuente de rentabilidad) que el de un bono nominal. (Sino se arbitraría)
Y la diferencia entre ambos refleja la inflación esperada, algo que se conoce como los “Breakevens”.
Podemos decir, utilizando la ecuación anterior, que:
Rentabilidad TIPS = Rentabilidad BONO Nominal - Breakeven
O bien:
Breakeven = Rentabilidad Nominal - Rentabilidad del TIPS
Veamos un ejemplo para entenderlo bien:
La rentabilidad ahora mismo de un TIPS a 10 años (EE.UU.) es del 2%, y la rentabilidad del bono nominal a 10 años es del 4,273%.
Rentabilidad TIPS = Rentabilidad BONO Nominal - Breakeven
O bien:
Breakeven = Rentabilidad Nominal - Rentabilidad del TIPS
Veamos un ejemplo para entenderlo bien:
La rentabilidad ahora mismo de un TIPS a 10 años (EE.UU.) es del 2%, y la rentabilidad del bono nominal a 10 años es del 4,273%.
Eso significa que el mercado espera un breakeven de:
4,273% - 2% = +2,28%
Y aquí abajo lo tienes en gráfico: la inflación esperada a 10 años, en media anual (cotizada por el mercado de bonos).
4,273% - 2% = +2,28%
Y aquí abajo lo tienes en gráfico: la inflación esperada a 10 años, en media anual (cotizada por el mercado de bonos).
Esto significa que:
- Si tú crees que la inflación media en los próximos 10 años será superior al 2,28%, entonces te interesa comprar un TIPS en lugar de un bono nominal, ya que estarás indexado al CPI y protegido frente a esa mayor inflación.
- Si tú crees que la inflación media en los próximos 10 años será superior al 2,28%, entonces te interesa comprar un TIPS en lugar de un bono nominal, ya que estarás indexado al CPI y protegido frente a esa mayor inflación.
-También algo más complejo es que si crees que los breakevens van a subir mucho (más inflación esperada), podrías vender el bono nominal y comprar el TIPS, y así te llevas exposición al breakeven.
- Por otro lado, si crees que la inflación será menor, entonces mejor el bono nominal que el TIPS.
🚨Además, los TIPS pueden restarte valor si hay deflación en el CPI (es decir, bajadas de precios), ya que el principal y los cupones se ajustan a la baja.
Aunque al vencimiento siempre recibirás el mayor valor entre el principal original o el ajustado a inflación (salvo en Reino Unido y Canadá, donde el principal sí puede verse reducido con la deflación).
🚨Además, los TIPS pueden restarte valor si hay deflación en el CPI (es decir, bajadas de precios), ya que el principal y los cupones se ajustan a la baja.
Aunque al vencimiento siempre recibirás el mayor valor entre el principal original o el ajustado a inflación (salvo en Reino Unido y Canadá, donde el principal sí puede verse reducido con la deflación).
En general, de aquí salen las expectativas de inflación cotizadas en el mercado de bonos, y quería explicarlo con este ejemplo.
🚨También es importante recalcar que un bono depende de muchas otras variables, no solo de la inflación:
Importa la duración, la convexidad, y en el caso de los TIPS, al ir ajustándose el cupón y el principal al CPI, pueden tener mayor duración que los bonos nominales, por lo que reaccionan con más sensibilidad a los cambios de tipos. Ten esto en cuenta.
🚨También es importante recalcar que un bono depende de muchas otras variables, no solo de la inflación:
Importa la duración, la convexidad, y en el caso de los TIPS, al ir ajustándose el cupón y el principal al CPI, pueden tener mayor duración que los bonos nominales, por lo que reaccionan con más sensibilidad a los cambios de tipos. Ten esto en cuenta.
Este hilo NO busca ser una guía completa sobre bonos, sino ayudarte a entender los TIPS. También existen otras formas de estimar expectativas, como los swaps de inflación o incluso encuestas. Si te ha gustado, ¡por favor apoya el hilo si quieres que haga más!🙌
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