Aritmetiği:

Bu fonların amacı, en yüksek gecelik faizi replike etmek. Yani kabaca %40-45 arası getiri hedefleri var. Mevcut şartlarda bunu sağladıklarında; günlük %0,12 kazanmaları lazım. Nasıl kazanamazlar?

1. Mevduat oranları düşüyor. Henüz %40'ın altına bağlamamışlardır, buradan gol gelmez.

2. Şubat sonunda min. %10 bono alma zorunluluğu geldi. TLREF ve kısa bono almışlardır. Bu araçların normalde getirileri %40 civarında, faiz düşüklüğü nedeniyle zarar etmeyi bırak, toplam getiriyi bile fazla oynatamazlar. Fakat kilit nokta şu: Bonoların piyasa faizlerine hassas bir de "fiyatı" var ve aynı hisse gibi, fonların günlük getirisine etki ediyor. Pek fark edilmedi ama geçmişte MB faizinden %5-10 fazla getiri verdikleri dönemler oldu. Bu nasıl olur, öyle bir ürün alamıyorlar?? Bono fiyat rallisi sayesinde. Tersi olunca da, beklenmedik günlük düşüşler yazıyorlar şu anda.

Özetle; portföyün %90'ı için %0,12 getiri ellerinde varken, %10'u için kötü etkilenebiliyorlar. Başa başları ne? 0,9*0,12/0,1 = yaklaşık %1,1.

Aldıkları bonoların cari fiyatı bir günde %1,1 düşerse, getirileri o gün sıfırlanır. Fazlası olursa, negatif yazarlar. TLREF ve bonoların kısa vadeleri ve düşük faiz hassasiyetleri nedeniyle bu durum tekrarlı veya çok sert olmaz (kıyaslayınız: böyle günlerde tahvil fonları %3-4 zarar ediyorlar). 10Y tahvil gibi günlük -%5 yazmazlar.

Ne zaman düzelir? Sürekli satış yiyen tahvil piyasası tekrar kendine geldiğinde. Bunu da ülkenin gündemi ve akabinde para piyasası belirleyecek. Günlük getirinin "risksiz faiz" olması gerekse bile içine bir şekilde ülke risk primi de sızıyor...