1. Hoy hago un hilo 🧵 tomando partes del que hizo hace casi 4 años, sobre un tema para mí clave y muy especialmente en estos momentos.

>> Cuando seguir lo que indica el mercado y cuando no hacerle caso

2. Todo el mundo sabe que el mercado (hablo de la bolsa para simplificar) es volátil y produce en muchas ocasiones grandes oscilaciones para a continuación darse la vuelta como si nada. ¡El mes de noviembre es buen ejemplo de ello!

3. Es por ello que en su día el profesor Paul Samuelson dijo que "el mercado de acciones ha predicho 9 de las últimas 5 recesiones" en una crítica de lo poco fiable que es el mercado de acciones para tomarlo como indicador por sí mismo (por otro lado, normal, nada sirve aislado).

4. En un giro de esta frase, uno de los mejores inversores de todos los tiempos, Stanley Druckenmiller, el hombre que hizo "quebrar" al Banco de Inglaterra trabajando para George Soros, dijo que "El mercado de acciones es el único buen economista que conozco. La gente que dice que ha predicho 7 de las últimas 4 recesiones, olvidan que eso es mucho mejor que los demás economistas que conozco”

Por cierto, aprovecho para poner aquí el hilo que hice en su día para explicar como él y Soros "quebraron" al Banco de Inglaterra en el famoso Miércoles Negro de 1992 https://t.co/LQxlI9g4SS

5. Bueno ¿entonces en qué quedamos? En términos de análisis de mercado y de inversión en los mismos, desde luego me quedo con la visión práctica de Stanley Druckenmiller, pero hay que entenderla al completo porque nada es estático y permanente independientemente de las condiciones subyacentes.

6. El primer mentor de Druckenmiller se llamaba Speros Drelles (1928-2022) y solía decir que "60 millones de personas no podían estar equivocadas", en una frase que utilizaba para hablar de la "sabiduría del mercado".

7. Esta idea de que el mercado en su conjunto puede ser sabio en muchas ocasiones, se basa en la idea de que la inteligencia de las masas es superior a la inteligencia individual como demostró el célebre estadístico Francis Galton. https://t.co/2wf0zgvRFp

8. Éste, en 1906, se dio cuenta durante un mercadillo de una feria, que durante una competición donde participaron 800 personas para estimar el peso de un buey a simple vista, el resultado agregado de todas las opiniones había sido mejor que las opiniones individuales. https://t.co/m0RNPhwrXD

9. Si el buey pesaba 1198 libras o 543,40 kilogramos, la opinión agregada estimo que el buey pesaba 1197 libras o 542,95 kilos, ¡¡apenas una diferencia de menos de medio kilo!!

10. Desde entonces este experimento se ha llevado a cabo de múltiples formas y siempre se llega a la misma conclusión: la opinión de las masas es superior a las de los individuos que conforman dicha masa. https://t.co/dfow9a4d8Z

11. Scott Page, en su libro "The Difference", expone el "teorema de la predicción de la diversidad" para explicar cómo funciona esto y qué variables son necesarias para que la multitud se muestre sabia.

El teorema establece que Error colectivo = error individual medio - diversidad de predicciones

12. Significando esto lo siguiente:

1. Una multitud diversa siempre predecirá con más exactitud que el individuo medio.

2. Una multitud suele ser más inteligente incluso que el mejor de sus individuos

3. La capacidad de predicción colectiva se debe a partes iguales a la precisión y a la diversidad.

13. O dicho de otra manera: las masas son más sabias que una persona individual siempre y cuando existan DIVERSIDAD de opiniones.

Recuerden esto: diversidad de opiniones porque es el condicional clave y lo que nos importa a la hora de seguir o no "lo que marca el mercado". Una vez que todo el mundo o casi todo el mundo piensa igual, la opinión de las masas no vale un duro.

14. Y aquí tenemos a George Soros mismo explicando cuándo ser parte de la manada y cuándo vale la pena ser "contrarian":

"Al ser tan crítico, con frecuencia soy considerado un "contrarian". Sin embargo en realidad soy muy cauto a la hora de contradecir a las masas, porque se corre el riesgo de que te pisoteen. En realidad la mayor parte del tiempo soy un seguidor de tendencias, pero siempre soy consciente de que formo parte del rebaño y estoy atento a los puntos de inflexión. Intento observar señales de que la tendencia ha llegado su final y en ese momento me separo del rebaño y busco otra idea de inversión. O si creo que la tendencia incluso ha sido llevada hasta un exceso, puede que prueba a apostar contra la misma"

15. En general, es una buena idea seguir la tendencia del mercado cuando mucha gente dice que ese movimiento "no tiene sentido" y vale la pena ser contrarian cuando mucha gente dice que ese movimiento "tiene todo el sentido del mundo" y que incluso es inevitable.

16. Es por esto que los mercados escalan al alza un "wall of worry" o "un muro de preocupación" y los mercados bajista se despeñan en medio de las esperanzas de muchos.

Las tendencia se generan en buena parte por el descreimiento de muchos de los participantes del mercado.

17. El mercado, que es un mecanismo donde realidad y expectativas se están retroalimentando continuamente, encuentran gasolina que propulse una tendencia cuando hay diversidad de opiniones, cuando hay gente suficiente al margen o en contra de esa tendencia que la vaya alimentando.

18. Y, en sentido opuesto, puede ser una buena idea contradecir a las masas sólo en el momento -y no antes- en el que las cotizaciones dejan de comportarse como espera el consenso.

Percibir el sentimiento exacto del momento es muy importante y es tanto arte como ciencia. Y, en todo caso, si estás en duda es mejor pensar que lo que está haciendo el mercado es lo correcto.

19. Todas estas enseñanzas de Druckenmiller, Speros, Soros, Galton y Page son totalmente atemporales.

Pero en estos momentos vivimos una situación que he bautizado como la "Gran Contradicción" donde hay elementos macro que históricamente se han dado al comienzo de recesiones económicas y mercados bajistas y, sin embargo, el mercado de acciones se ha comportado en noviembre de 2023 como muchas veces se comporta al INICIO de los mercados alcistas. Esto lo expliqué en un hilo de hace unos días y que vuelvo a poner aquí https://t.co/a3JbCfqU6H

20. Es decir, es un gran momento para considerar si lo que están haciendo las cotizaciones ahora, subir con fuerza, nos están marcando con claridad el camino de la recuperación y no recesión o, si por por el contrario, se van a equivocar y los innumerables signos que hablan de recesión económica predominarán.

¿Tú qué opinas? Y aparte de tu opinión ¿Cuál crees que es la opinión de las masas?